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有色金属行业2008年下半年策略综述
来源:  作者:本站
整体景气度下降局部投资价值凸现
  自2007年四季度开始,由于金属价格下跌、行业整体毛利率下滑以及整体估值水平大大高于国外矿业公司,国内有色金属行业展开大幅调整。从2007年10月15日到2008年7月15日,有色金属行业指数下跌了65.35%,跌幅居于各行业首位。综合多家机构的观点,我们认为有色金属整体业绩见顶明显,处于下降通道中,下半年难有整体性的投资机会,但部分优势子行业仍有一定投资价值。
行业总体盈利能力下降
  首先,随着能源价格的不断上升和国内能源价格机制改革的不断深入,我国有色金属行业的生产成本将继续提高。目前,我国煤炭价格正处于逐步放开阶段,与国外煤炭价格的差距使其仍有较大的上涨空间;我国原油价格也已经与国际接轨,从长远来看,成品油价格上涨也是大势所趋。同时,为了限制有色金属行业的过度发展,鼓励高能耗行业降低单位产品能耗,国家陆续出台了行业能耗准入、差别电价等调控政策,提高了有色金属的进入门槛。
  其次,我国资源税改革使资源的开采成本继续提升,国家对有色金属行业的废弃物排放也将实行越来越严格的标准,企业将不断增加污染治理成本。有色金属行业开始进入高成本时代,盈利能力面临考验。
  另外,我国有色金属行业经历了多年的快速发展,已经进入成熟周期,产量和价格的双重高速上升在短期内将不复存在。2007年下半年以来,有色金属行业的上市公司业绩见顶回落,虽然在今年一季度出现小幅反弹,但总体趋势已进入下降阶段。我国目前有色金属生产和消耗量均占全球有色金属总产量和消费量的30%左右,而我国人口仅占全球的22%左右,人均消费已经超过了全球平均水平。海通证券预测,“十一五”期间,我国有色金属产量平均增幅将仅能维持在10%左右,甚至低于10%的增幅,而消费量增幅也会随之下降。
  虽然今年以来国际金属价格保持高位震荡,部分品种价格还有所上扬,但宏源证券分析师认为,这主要是受偶然性事件和美元贬值的影响。今年我国发生的雪灾、南非电力供应紧张以及美元贬值对铝等有色金属的价格形成支撑,但全球经济增长的放缓、我国需求远低于预期等基本面的因素仍将对金属价格构成制约,并且下半年美元汇率明显反弹的可能性不容忽视,恐将对有色金属行业构成短期和直接的负面影响。
  尽管有色金属行业缺乏整体性投资机会,但个别子行业或被低估,特别是市场往往对于有色金属各子行业混为一谈,存在一定的误判。随着各子行业的供需基本面出现较大分化,未来的投资选择应更加注重对优势子行业进行具体分析,发掘被误判的品种。招商证券指出,国内有色金属公司在与国际公司接轨的过程中,子行业根据资源周期强弱和垄断强弱的情况将出现估值分化:估值最高为黄金股,其次为垄断程度较强(导致周期弱化)的铜、铝、钨、钼等行业,估值最低的为锌、镍等无垄断能力的强周期性子行业。
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